根据上交所披露，浙江禾川科技股份有限公司（以下简称“禾川科技”）将于11月19日科创板首发上会，中金为独家保荐人。

禾川科技成立于2011年，是一家技术驱动的工业自动化控制核心部件及整体解决方案提供商，主要从事工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成。

IPO前，创始人王项彬为公司控股股东和实际控制人，直接持有19.76%的股份，并通过禾川投资、衢州禾杰和衢州禾鹏间接持股6.02%股份，合计共控制公司25.78%的股份。

1市场份额有待提升

禾川科技主要产品包括伺服系统、PLC 等，覆盖了工业自动化领域的控制层、驱动层和执行传感层，同时其产业链涉足上游的工控芯片、传感器和下游的高端精密数控机床等领域。

公司产品应用领域及合作客户，图源：招股书

近年来，随着我国制造业升级，传统的低技术含量、劳动力密集型制造业逐渐外迁至东南亚等发展中国家，包括精密机械、锂电设备、3C 电子等科技含量更高的新兴产业逐渐成为国内制造业的重要成分，我国工业自动化市场迎来了广阔的发展空间。

数据显示，2019 年我国“工业自动化产品 服务”市场规模达到 1865 亿元，同比增长 1.9%，预计 2022 年市场规模将达到 2087 亿元。

在增量市场空间推动下，2018年至2021年1-6月，禾川科技实现营收分别为2.83亿元、3.13亿元、5.44亿元、3.69亿元；同期净利润分别为4973万元、4763万元、1.06亿元、5397万元。其中，伺服系统业务是公司主要收入来源，占总营收比重八成以上。

长期以来，外资品牌诸如松下、三菱、欧姆龙等占据国内工业自动化控制领域主导地位。以2020年收入计，在我国通用伺服系统市场前十大企业中，外资企业占据了6个，合计市占率为45.3%；而在PCL领域，外资品牌在我国的市场占有率在79%以上。反观禾川科技在伺服系统和PLC 市场的占有率分别为 3%和 0.44%，市占率相对较低。

伺服系统、PLC 等工业自动化控制产品因集成度高，产品设计和工艺复杂，对技术要求较高。虽然2018年至2020年，禾川科技研发投入比重高于行业均值，且费用投入金额还在增加，但是由于公司在营收和利润规模方面偏低，且国内外主要竞争对手多数已经成功上市，与其相比资金实力弱，如果未来禾川科技不能保证持续性研发投入，满足客户对产品多样化需求，公司可能会因产品销售规模下滑而导致市场份额进一步缩减。

同时，由于公司直接材料占营业成本的比例在75%以上，且核心产品原材料诸如电子元器件、IC 芯片依赖进口，受疫情影响，2020年以来全球主要集成电路制造生产线产能紧张，芯片短缺，导致相关原材料价格上涨，禾川科技面临因采购成本上涨，使利润空间缩窄的隐忧。

2经营活动现金流转负

由于禾川科技业务快速扩张，其存货及应付款项等金额大幅上涨，加上公司大量扩充人员规模等带来经营成本增加。今年上半年，其经营活动现金流量净额由正转负，约-2310万元。

期间内，禾川科技的流动比率和速动比率呈现下滑态势，2020年和2021年上半年均低于行业均值。资产负债率方面却逐年增长，从2018年的22.35%增长至2021年的34.82%，而同行业均值却维持在31%左右。由此可见，公司短期现金流有所紧缺，若后续未能得到改善，或对其生产经营活动产生不利影响。

3小结

当前全球制造业朝着智能制造方向迈进，工业自动化控制产品是智能制造装备的核心组成，未来工业自动化行业发展景气度持续向好。但是，由于国内市场份额主要由外资企业主导，公司市占率较低，且现金流出现一定程度恶化，其未来发展面临一定考验。

本文源自格隆汇