5 月 31 日，贝壳 ( NYSE:BEKE；HKEX：2423 ) 发布 2022 年第一季度财务业绩。一季度，贝壳成交额 ( GTV ) 为 5,860 亿元 ( 人民币，下同 ) ，同比下降 45.2%；营业收入为 125 亿元，同比下降 39.4%，与贝壳业绩指引上限持平，超过了市场的一致性预期；经调整后净利润为 2,800 万元。一季度至今，数十城松绑楼市调控政策，以支持合理需求释放，宏观政策环境也在不断转暖，但随着新冠疫情再次扩散，市场复苏呈现相对分化迹象，贝壳的房产交易业务的业绩也因此受到短期影响。但与此同时，贝壳正走出一条新的增长曲线。据财报数据，今年一季度贝壳家装家居业务收入达到 8.6 亿元，同比增长达 54%。合同额同比增长 63%，季度签约单数近 6500 单，同比增长超 50%，单均价同比增长 8%。5月31日，壳牌(纽约证券交易所代码:BEKE；港交所:2423)发布2022年第一季度财务业绩。一季度，贝壳(GTV)成交额5860亿元(人民币，下同)，同比下降45.2%；营业收入125亿元，同比下降39.4%，与壳牌业绩指引上限持平，超出市场一致预期；调整后净利润为2800万元。一季度以来，已有数十个城市松绑楼市调控政策，支持合理需求释放，宏观政策环境不断转暖。然而，随着新冠肺炎疫情的重新蔓延，市场复苏出现相对分化的迹象，壳牌的房地产交易业务的业绩在短期内受到了影响。但与此同时，壳牌正在走一条新的增长曲线。财报数据显示，今年一季度，贝壳家居装修业务收入达8.6亿元，同比增长54%。合同金额同比增长63%，季度签约近6500单，同比增长超50%，单笔合同均价同比增长8%。

2022年也是贝壳“一体两翼”战略的元年。从交易到服务，家装正在从前两条平行线融合。财报显示，第一季度，壳牌One Raceway(房地产经纪业务)的引荐客户贡献了约23%的合同金额。赛道上一对家装修的导流几乎都是增量收入，上海和北京的导流合同分别占77%和75%。

财报发布后，摩根士丹利随后发布研究报告，维持买壳评级。其分析师Steven Tsai指出，预计随着疫情缓解，被抑制的购房需求将得到强烈释放，尤其是在北方等大城市。随着6月份多地防疫政策放松，销售有望恢复，贝壳下半年利润率也将逐季增长。Jeffrey也维持对贝壳的买入评级，其分析师Thomas Chong预测，随着市场的复苏，下半年公司的盈利能力将会提高，抵消上半年受疫情影响的市场表现疲软。

穿越市场的低谷

RealData数据显示，新房市场受疫情拖累，整体修复进程受阻。尤其是Q1，2022年，全国62个城市商品房签约面积同比下降41%，降幅比1-2月进一步扩大。62个城市一、二、三、四线城市2022年Q1商品房签约面积分别下降31%、40%、47%。第一季度，中国二手房市场的GTV也同比下降了52%。同期，贝壳找房交易GTV同比下降45%。

而一个有韧性的企业，有能力一跃到底，跨越周期。中信研报指出，虽然2021年下半年以来房地产市场下滑明显，但政策将推动市场回暖。此轮房地产周期具有降息、首付降低、限购宽松等历史共同特征。，以及市场对交房的担忧等个性特征，二手房好于新房，对新房交易渠道的依赖性在增加。随着当地疫情进一步控制，叠加政策效应，2022年三季度起，贝壳营收将明显回升。截至3月底，壳牌仍有42，994家活跃门店，仅比历史峰值低13%。业务骨干得以保留，ACN体系竞争力仍在，公司在市场恢复期有明显的业绩弹性。

贝壳董事长兼CEO彭永东在一季度业绩会上也表示，随着市场进入调整期，贝壳将平衡规模和风险，短期内减少高风险项目的合作，增加与优质开发者的一般性合作，打造行业内规范的销售和健康生态。2022年是“一体两翼”战略元年。壳牌将效益优先，继续做质量的排头兵，改善和清理低效门店，通过门店合并提升竞争力，坚定实施大店。

迈出新的一步

今年4月20日，壳牌宣布成功完成对圣都家居装饰有限公司(包括其子公司和关联公司)的收购，总对价为39.2亿元人民币现金和4431.6万股A类普通股(相当于约1477.2万股美国存托凭证股份)。收购后，壳牌实益拥有圣都100%的已发行股份，圣都成为壳牌的合并子公司。圣都家装成立于2002年。截至2021年底，圣都在全国46个城市开设了110多家门店。

从买房到装修，都是连锁服务。数据变现、业务协同、导流的空间很大空。中国家装协会数据显示，一季度家装行业总产值同比下降约25%-30%。而壳牌和圣都有明显的协同效应。假设圣都业务并表，壳牌第一季度家装业务收入将同比增长54%至8.6亿元。合同金额同比增长63%，季度签约近6500单，同比增长超50%，单笔合同均价同比增长8%。