振华科技(000733)：主营业务快速增长 全年业绩有望延续高景气

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：2021-07-22

事件

近日，公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年1-6月实现归母净利润4.71-5.18 亿元，同比增长100%-120%；预计实现扣非归母净利润4.49-4.96 亿元， 同比增长132.97%-157.42%。

简评

2021 上半年利润保持高增，看好全年主营业务持续发展2021H1 ， 公司预计实现归母净利润4.71-5.18 亿元( +100%-120% )； 扣非归母净利润4.49-4.96 亿元(+132.97%-157.42%)，上半年净利润较去年同期有大幅增长。

业绩变动主要由于新冠疫情形势改善，本期较上年同期有效工作时间有较大增长；新型单子元器件板块企业下游可靠产品用户需求持续增长，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续增强，低收益、高风险业务调整压缩工作已完成。

盈利能力看，新型电子元器件规模、效益持续增长，高端装备现代化、信息化建设推动下游市场需求扩大，公司有望持续受益于行业高景气。十四五期间军工行业快速发展趋势不减，随国防信息化建设进程和武器装备放量，公司主营业务新型电子元器件板块或将迎来持续增长。

单季度利润快速增长，销售业绩持续提升

单季度来看， 2021Q1 公司实现营业收入13.08 亿元，(+47.25%)；归母净利润2.47 亿元，(+122.90%)，主要由于高附加值产品销售增长。费用方面，管理费用1.95 亿元(+27.60%)，销售费用0.89 亿元(+31.92%)，研发费用0.78 亿元(+17.62%)，主要绩效奖励增长，职工薪酬同比增加。

2021Q2 公司预计实现归母净利润2.24-2.72 亿元，同比增长80% 至117% ； 扣非归母净利润2.13-2.60 亿元， 同比增长128-178%，且公司加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，一次性计提统筹外费用2.33 亿元。不考虑计提费用的影响，则Q2 实际归母净利润为4.57-5.05 亿元，同比增长267-304%；实际扣非归母净利润为4.46-4.93 亿元，同比增长377-428%，相比去年同期整体利润高速增长。

关键技术攻关，产品种类不断拓展

2020 年公司在通用元件方面，攻克双85(温湿度)系列片式钽电容器等产品关键技术，可靠性进一步增强；完成高温电阻、抗脉冲片式厚膜固定电阻、等新产品研发，产品种类不断拓展；新增电感器产品门类18 款，参与修订1 项国际标准。在半导体分立器件方面，拓展了IGBT 模块、场效应管驱动模块、低结电容ESD 静电保护模块、等模块级产品。在机电组件方面，基于固体继电器、开关等产品，成功研发多款智能模块及组件。在集成电路方面，高功率密度电源模块产品开发了宽输入电压范围1/32 砖系列化产品。在MLCC/LTCC 系列材料、电子浆料等电子功能材料方面，对标国际知名企业，多款产品成功研发，进一步完善材料+电子元件的产业生态链。

加快推进募投项目建设，推动技术创新，助力业绩增长公司推动建设自主可控的电子元器件产业生态链。公司加快推进工信部工业强基项目超微型 MLCC 介质材料项目建设，切实提升高端 MLCC、LTCC 介质材料研发能力，尽快实现产业化；加快推进断路器生产线建设及高端开关能力项目建设；募投项目年内全部建成投产并完成验收。

推动技术创新，有望助力业绩增长。按公司规划，加大对关键元器件技术攻关，完成 500V/8A 平面栅硅基 MOS 及 650V50A、1200V50A SiC SBD(肖特基二极管)研发；完成微波毫米波厚薄膜衰减器样品试制；完成基于 LTCC 工艺的 TR 组件模块研制；MMIC 单芯片滤波器等芯片微波产品研发取得实质性突破。更要加强协同创新，加大与高校、研究所等科研机构联合创新力度，强化内外创新协同，提升整体集成创新能力。

此外，公司会加大科技投入力度，持续做好知识产权保护。

盈利预测与投资建议：21H1 利润快速增长，未来有望持续受益于行业高景气，维持“增持”评级公司新型电子元器件业务在国产化和国内产业转型升级牵引下，迎来了持续稳定增长期；剥离深圳通信，其负面影响将逐渐消除；已实施股权激励，公司提质增效效果显著；募投项目即将完工，新产线开始筹备，推动公司高质量发展。预计公司 2021 年至 2023 年的归母净利润分别为10.39、14.05、18.08 亿元，同比增长分别为71.60%、35.20%、28.69%，相应21 至23 年 EPS 分别为2.02、2.73、3.51 元，对应当前股价PE 分别为39、29、23 倍，维持“增持”评级。

风险提示

1、军品订单需求不及预期

2、产品交付不及预期

五粮液(000858)重大事件快评：少壮派高层上任 公司稳健发展确定性进一步提升

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青/熊鹏 日期：2021-07-22

事项：

7月21日，公司发布公告，选举邹涛先生为副董事长，聘任邹涛先生为总经理、刘明先生为总工程师；朱忠玉、唐圣云先生不再担任公司副总经理职务。

国信食品饮料观点：1)公司推进高层新老更迭，少壮派团队开辟新局面；2)量价节奏稳健，下半年有望继续稳增长；3)公司内生动力强劲，高质量发展稳步推进，继续坚定推荐；4)维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入为681.78/789.01/896.85 亿元，归母净利润为242.53/287.10/335.62 亿元，对应摊薄EPS 为6.25/7.40/8.65 元，对应当前股价PE 为45/38/33X，维持“买入”评级。

评论：

高层新老更迭，少壮派团队开辟新局面

本次高管调整系公司为推进新老更迭打造年轻化团队进行的正常的人事变动。据公开资料，邹涛总正值壮年，行事干练，雷厉风行，18 年7 月起担任公司常务副总期间，成功推进数字化营销转型和大单品普五的升级焕新，彻底扭转了公司渠道利润薄和营销不积极的弱势，经营质量大幅提升；19 年7 月起兼任系列酒公司董事长，重塑系列酒产品体系，解决产品冗余问题，收回五粮春经销权，推进系列酒价值回归。未来在邹总全面统筹带领下，公司稳健发展确定性进一步强化。

量价节奏稳健，下半年有望继续稳增长

21H1 公司任务完成进度良好，普五放量顺利，目前普五批价基本稳定在990-1000 元左右，动销及库存保持良性。考虑下半年放量压力较小，公司更加注重价格，预计普五批价中秋站稳1000 元可期。近日经典五粮液明确了“1+N+2”的渠道模式，21 年计划投放2000 吨，目前已投放约1300 吨，部分区域已开始良性动销。此外，系列酒品牌五粮春收回经销权后，上半年已完成渠道铺排和新品规划，新品定价200 元+，后续将加大发力、推进提价，推进量持续健康增长。

投资建议：公司内生动力强劲，高质量发展稳步推进，继续坚定推荐，维持“买入”评级维持此前盈利预测，预计2021-2023 年公司营业收入为681.78/789.01/896.85 亿元，归母净利润为242.53/287.10/335.62亿元，对应摊薄EPS 为6.25/7.40/8.65 元，对应当前股价PE 为45/38/33X，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济风险；高端酒需求不及预期；提价不及预期。

长春高新(000661)：生长激素龙头地位稳定 疫苗板块未来可期

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：刘慧敏 日期：2021-07-22

报告要点

金赛药业：生长激素空间充足，集采预期影响有限金赛药业是长春高新的核心子公司之一，专注于核心产品生长激素。生长激素在国内儿童矮小症的治疗已经步入正轨，但渗透率提升空间依然巨大，2020 年国内矮小症患者群体接受治疗占比仅为5.7%。包括成人生长激素缺乏在内的新适应症在国内应用尚少，新适应症的拓展有望为生长激素市场叠加新一轮的增长曲线。

生长激素价格体系稳定，集采难度较大。生长激素的龙头集中度高，具备一定消费属性，院外占比高，医保占比小，因此开展带量采购的难度较大，即使部分地区开展对生长激素的带量采购，对生长激素的竞争格局与价格体系的影响也相对有限。

公司具备诸多竞争优势，有望稳固其市场占有率。公司生长激素最早在国内上市，具备先发优势，剂型剂量配置齐全，水针配套电子注射笔与首个长效剂型满足多元化需求，市场接受程度高。此外，公司积极拓展新适应症，提前布局成人市场，以生长激素为基础，布局了辅助生殖、阿尔兹海默症等多个新兴领域。

百克生物：拆分上市加速研发进展，研发管线布局丰富百克生物是长春高新旗下致力于疫苗产品的子公司。2021 年6 月百克生物顺利拆分上市，拆分上市后长春高新的持股为41.54%， 减少约4.61%，摊薄效应有限，而顺利融资上市后的子公司具备更充裕的资金助力研发管线的推进。公司现有产品管线布局丰富，水痘疫苗经营多年市场地位稳定；鼻喷流感疫苗于2020 年获批上市，有望迅速放量；狂犬疫苗在技术升级后有望于近期恢复生产；带状疱疹疫苗有望于2022 年获批上市，该疫苗国内尚处空白，上市后有望实现国产替代，快速占领市场；此外，公司还布局了百白破组分疫苗、肿瘤治疗性疫苗等多款产品，有望在未来填补国内空白或实现现有品种的更新换代。

投资建议与盈利预测

公司作为生长激素龙头市场优势显著，有望持续受益于生长激素市场渗透率提升与适应症拓展的长期红利，疫苗管线布局丰富，多款产品有望陆续上市。我们预计公司21-23 年将实现营业收入为116.40/152.56/200.09 亿元， 实现归母净利润43.17/57.15/75.40 亿元， 对应EPS 分别10.67/14.12/18.63 元/股，对应PE 分别为38/29/22 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

行业政策风险、新产品研发进度不及预期风险、产品未来竞争加剧风险、医疗行业政策变化风险

中国化学(601117)：H1营收高增 新材料领域打开成长空间

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2021-07-22

上半年营收高增 ，奠定全年基础。公司2021 年上半年实现营业收入560.90 亿元，同比增长52.3%。其中Q2 单季实现营业收入309.89 亿元，同比/环比增长33.1%/ 23.5%。从单月来看，公司4/5/6 月实现营业收入85.02/96.72/128.15 亿元，同比增长10.1%/36.5%/49.2%。公司上半年营收超预期，并且呈现加速增长趋势，全年业绩值得期待。

新签订单充裕，保障未来业绩。公司2021 上半年新签合同额1318.62 亿元，同比增长44.9%，国内新签合同额1232.58 亿元，同比增长63.3%，境外新签合同额86.04 亿元，同比下降44.5%，主要受海外疫情影响所致，随着海外市场从疫情中恢复，公司境外合同额有望迎来增长。单季度来看， 公司Q1/Q2 新签合同额546.76/771.86 亿元，同比增长20.4%/69.3%。充足的订单，为公司未来的业绩提供保障。

拓展新材料领域布局，投资尼龙66 项目。公司正在投资建设我国“卡脖子”产品—己二腈项目，项目分两期建设，总投资200 亿元。一期主要包含30 万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、5 万吨/年氰化钠装置、9 万吨/年氢氰酸装置、20 万吨/年己二腈装置、20 万吨/年加氢装置和20 万吨/年尼龙66 成盐及切片装置，一期预计2022 年投产。该项目有望缓解己二腈的短缺问题，打破国外高端尼龙技术垄断，投产后将对公司的业绩产生积极的影响。

注重研发，助力公司转型与可持续发展。公司重视研发，加大在研发领域的资金投入，近三年研发费用的复合增长率为13.76%。制定“十四五”

科技专项规划，确立了在化工新材料及高端化学品、化工石化、绿色环保、清洁能源、现代化施工等重点领域的研发项目47 项。POE、尼龙12、炭黑循环利用、环保催化剂等一批小试项目已取得预期成果，研发项目转化为现实生产力，助力公司业绩进一步增长。

给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润增速分别为23.55%/22.64%/18.48%，EPS 分别为0.92/1.12/1.33 元。

风险提示：订单回款不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。

新大正(002968)：扩张加速 成效显著

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲 日期：2021-07-22

扩张加速带来营收与利润高增长。2021 上半年公司实现营业收入9.0 亿元，同比增长58.0%；实现归母净利润7438.6 万元，同比增长38.4%，收入和净利润的增速中枢均有大幅提升。净利润较营收增速低的主要原因是公司加大了拓展力度，一方面由于大量新项目的进场，导致公司毛利率较2020 年略有下降，另一方面，由于公司加大了对优秀人才的引进力度以及股权激励摊销费用的增长，管理费用同比增长38.0%。

强化航空学校物业优势，办公和公建物业加速成长。2021 上半年公司在初步完成重点中心城市建设的基础上，在各个业态的项目拓展上均取得不错的成绩。公司在办公、公建、航空和学校物业上分别实现收入增长130.8%、52.4%、31.3%和27.9%。公司在办公和公共物业赛道分别加大军队项目、轨道交通项目等新项目类型的拓展；而在航空、学校两个公司较为成熟和优势的赛道则进一步拓展了相关增值服务。今年7 月公司中标的国家体育总局冬季运动管理中心项目承担了2022 年北京冬奥会的备战参赛任务，承担国家级场馆的物业项目将帮助公司进一步提升市场影响力。

全国化扩张成效显著。随着公司业务全国化深入推进以及各层级人才的引进，重点中心城市的建设和打造已初具成效，公司服务范围也实现进一步扩张：从主营业务收入构成来看，非重庆区域收入达到4.3 亿元，占比从2020 上半年的30.8%提升至2021 上半年的47.7%。从增量合同额来看，2021 上半年公司新拓展项目中标总金额约8 亿元，其中80%以上的拓展量在重庆以外区域市场。

维持盈利预测和买入评级。我们预计公司2021-2023 年公司EPS为1.15/1.63/2.18 元。根据FCFF 估值，目标价为59.09 元/股，对应2021-2023 年PE 分别为51/36/27 倍。

风险提示：1、公司全国布局受阻导致业绩增长不及预期；2、收并购市场竞争激烈，公司未能找到合适标的导致业绩增长不及预期；3、扩张期间费用率过高。

科大讯飞(002230)：六部委发布教育新基建指导意见 智慧教育再迎政策催化

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：尹沿技 日期：2021-07-22

事件概况

2021 年7 月21 日，中华人民共和国教育部官网发布《教育部等六部门关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》，教育部联合中央网信办、国家发改委、工信部、财政部、中国人民银行，对十四五期间教育新型基础设施的建设提出了具体而明确的路径规划。政策提出教育新型基础设施需要聚焦信息网络、平台体系、数字资源、智慧校园、创新应用、可信安全等方面。到2025 年，基本形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系。我们认为，这一政策再次打开智慧教育的发展空间，未来智慧教育有望获得从政策到资金再到项目的全方位支持，而科大讯飞作为深耕智慧教育赛道十余年的龙头企业，有望率先受益于政策驱动，当前时点我们依然坚定推荐科大讯飞的投资价值。

政府端：构建新型数据中心，支持建设区域教育云平台《教育新基建》政策提出：加强平台体系新型基础设施建设，构建互联互通、应用齐备、协同服务的“互联网+教育”大平台；构建新型数据中心，支持支持省级教育行政部门通过混合云模式建设教育云；升级教育基础数据库，形成教师、学生、学校组织机构等权威数据源，推进跨部门、跨地域、跨层级的数据流动。

讯飞的区域智慧教育解决方案中，提供“互联网+教育”大平台建设，包括本地教育数据中心、教育云基础平台、教育资源服务、教育大数据平台等模块，为区域教育主管单位提供统一门户系统、教学分析系统、教育数据中心、智能题库资源、平台软件定制开发等软件和服务，我们认为公司的解决方案在政府端非常贴近《教育新基建》政策的要求，有望率先受益。

学校端：建设智慧校园新型基础设施，普及个人学习终端《教育新基建》政策提出：完善智慧教学设施，提升通用教室多媒体教学装备水平，支持互动反馈、高清直播录播等教学方式；依托感知交互、仿真实验等装备，打造生动直观形象的新课堂；有条件的地方普及符合技术标准和学习需要的个人学习终端，支撑网络条件下个性化的教与学。

讯飞的区域智慧教育解决方案中，针对学校端提供班班通硬件升级、网络升级、校园教学数据分析系统，针对课堂端提供AI 智慧课堂等产品，包括教师智能终端、学生学习智能终端等。我们认为，讯飞在学校端和课堂端的智能产品，与《教育新基建》政策高度契合，尤其政策提出的“普及符合技术标准和学习需要的个人学习终端”，一定程度打消了市场对电子产品进校园的担忧，讯飞的教师和学生智能学习终端有望借助政策东风，持续扩大应用范围和试点区域。

学生端：鼓励基于大数据的资源推动和学习辅导，促进个性化发展《教育新基建》政策提出：开发基于大数据的智能诊断、资源推送和学习辅导等应用，促进学生个性化发展；开发基于人工智能的智能助教、智能学伴等教学应用，实现“人机共教、人机共育”，提高教育教学质量。

讯飞的区域智慧教育解决方案中，在学生端重点推广基于大数据的个性化学习，以个性化学习手册为载体，实现学情数据分析、错题整理、试题精准推荐等功能。个性化学习手册目前已经在部分学校实现了面向学生家长的标准化收费，每学期每门课300 元，涵盖数学、英语、物理、化学等多个学科。我们认为，讯飞的个性化学习手册，与政策提及的“基于大数据的智能诊断、资源推送和学习辅导”高度契合，有望实现快速推广。

资金端：教育新基建纳入地方十四五规划，统筹协调经费大力支持《教育新基建》政策提出：省级教育行政部门要加强组织统筹，制定本地区教育新基建的实施方案，会同网信、通信、工业和信息化等相关部门将教育新基建纳入本地区的教育“十四五”发展规划、网信规划和地方新基建支持范围；地方各级教育、发展改革、财政、通信、工业和信息化等部门应加强统筹协调，优化支出结构，通过相关经费渠道大力支持教育新基建；探索个性化资源购买使用和后付费机制。

我们认为：1)从政策发布机构来看，此次政策除了教育部牵头外，还包括了发改委、财政部、央行这三个手握财政政策、货币政策大权的重要政府部门，从侧面反映了《教育新基建》不仅停留在政策扶持层面，而将有明确的政府资金扶持。2)从政策内容来看，提出了将教育新基建纳入本地区教育十四五规划、通过相关经费渠道大力支持教育新基建，从而保障了未来五年教育新基建的资金投入持续性和投入力度，讯飞作为智慧教育的龙头企业，有望在政府资金投入的加持下，实现快速发展。3)从付费模式上看，政策提出了“探索个性化资源购买使用和后付费机制”，部分解决了类似个性化学习手册等个性化学习资源的收费问题，有望促进个册的加速落地。

投资建议

公司作为智慧教育龙头企业，有望显著受益于《教育新基建》的政策，在十四五期间实现教育业务的跨越式发展。当前公司教育业务屡次中标大额订单，标准化和可持续性趋势显现，有望持续快速增长。公司处于人工智能战略2.0 阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，转向2B 和2C 双轮驱动，实现人工智能技术的规模商用。预计公司2021/22/23 年实现营业收入172.2/224.5/283.6 亿元，同比增长32.2%/30.3%/26.4%。预计实现归母净利润18.3/24.3/31.7 亿元，同比增长34.1%/32.6%/30.8%。若给予2022 年8-10 倍PS，对应合理市值区间在1800-2200 亿元左右，维持“买入”评级。

风险提示

1)国内外疫情扩散，企业商务活动受限，订单需求不及预期；2)政府对教育、医疗等领域投资力度不及预期；3)消费者产品认可度和推广效果不及预期；

4)产业竞争加剧，公司先发优势逐渐减弱。

风华高科(000636)深度报告：被动元件国产化先锋！

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：蒋高振 日期：2021-07-22

报告导读

被动元件国产化进入确定性加速期，公司作为中国MLCC 本土龙头企业，随定增募投项目落地，公司产品+产能同步扩张升级，产能端——MLCC+电阻同步倍增扩产，2022 年有望至600 亿只/月；产品端——由家电/消费→小尺寸/高容车规等，21H2~2022 年射频MLCC 及车规产品有望逐步量产；公司有望于21H2~2022 年迎来戴维斯双击行情。

投资要点

被动元件国产化加速期，公司有望成为最具经营弹性容阻厂商之一以MLCC 为例，全球被动元件300 亿美金市场规模→其中70%左右为电容→40~50%为陶瓷电容→90%+为MLCC，受制于产品规格及产能限制，本土厂商此前在全球份额占比基本维持2%左右；受益终端客户大力扶持及本土厂商新增产能逐步落地，被动元件国产化进入确定性加速期；基于全球市场成长驱动力(5G、汽车电子等)及当前本土厂商产品规格升级趋势，我们认为以MLCC及电阻为核心主业的风华高科有望拾级而上，中远期对标海外被动元件龙头厂商！

产品升级＞产能扩张＞价格因素，品类拓展+大幅扩产推动业绩估值双升以2021 年为起点，我们认为本轮中国MLCC 企业成长逻辑的重心，在于从传统家电/消费类产品→手机小尺寸(射频/电源MLCC 等)、高容车规等品类的持续拓张，传统品类价格跟随下游需求端的周期性波动已非核心要素。产业跟踪来看，随公司祥和工业园一期产能落地，于21Q3 开始进入业绩环比中长期成长阶段；公司手机小尺寸、高容车规MLCC 等品类有望于21H2~2023 年逐步放量，带动中国MLCC 产业在全球供应链地位稳步提升！。

盈利预测及估值

我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润为11.5、16.5、23.0 亿元，对应EPS分别为1.29、1.84、2.57 元。对应2021-2023 年PE 分别为29/20/15 倍，调高至“买入”评级，给予2022 年36 倍PE，目标市值600 亿元。

主要风险

产能扩产进度不及预期；手机/车规新品拓展不及预期。

浙江美大(002677)：中报符合预期 线上线下多元渠道发展

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2021-07-22

事件：公司发布2021年半年度业绩快报，公司预计实现营业收入9.09亿元，同比+40.69%；实现归母净利润2.54 亿元，同比+49.16%。Q2 公司预计实现营业收入5.41 亿元，同比+1.19%，预计实现归母净利润1.54 亿元，同比+2.40%。

点评：

集成灶行业快速增长，高基数导致短期增长承压。根据奥维云网数据，2021Q2 集成灶线上线下销量分别同比增长15.72%、36.51%，销额分别同比增长36.74%、48.33%，集成灶行业规模快速扩大，渗透率稳步提升。集成灶市场竞争激烈，美大Q2 线上市场占有率7.37%，下滑2.30pct，线下市场占有率20.82%，下滑4.29%，尽管浙江美大市场份额略有下滑，但仍保持行业领先位置。20Q1 疫情导致公司订单和市场需求延迟至Q2 兑现，业绩高基数使美大21Q2 短期增长承压。从长期来看，随着集成灶行业规模的进一步扩大，公司营收有望实现可持续稳定增长。

以产品为本积极推新，双品牌战略扩大市场覆盖面。公司坚持加大技术创新，4 月份推出3 款智能集成灶产品；6 月份公司首推变频集成灶，为消费者提供更为节能高效、低噪音的高端产品。同时，公司坚持“美大”+“天牛”的双品牌运营战略，拓宽产品价格带，覆盖更多年轻消费群体，从而提升市场份额和销售收入。

线上线下多元化销售渠道拓展。线下方面，公司积极进驻百货商场、全国性家电连锁超市以及家居建材等渠道，根据奥维云网数据，公司在大型连锁家电超市、百货商场、超市以及建材等其他渠道市占率分别达到15.26%、29.88%、13.16%、22.64%。线上方面，公司积极适应线上营销模式，加强多平台品牌宣传推广，2021Q2 天猫淘宝美大销额同比增长50.83%，京东销额同比增长156.12%。

盈利预测和投资建议：集成灶行业景气度持续向上，产品渗透率提升带来长期增长空间。浙江美大作为行业龙头企业，通过技术推动产品结构升级，双品牌战略拓宽潜在客户群体和市场份额，积极拓展多元化销售渠道，有望乘集成灶行业东风实现公司稳定高速发展。我们预计公司21-23 年收入为21.72/26.44/31.02 亿元， 同比+22.6%/+21.8%/+17.3%；归母净利润6.49/7.92/9.60 亿元， 同比+19.4%/+22.0%/+21.2% ， 对应PE 为16.86/13.82/11.40 倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格持续上涨、集成灶行业竞争加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等

紫光股份(000938)：紫光集团公开招募战略投资者 引战进程快于预期

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马天诣 日期：2021-07-22

事件：2021 年7 月21 日，紫光集团发布招募战略投资者的公告。公告称，本次引战为整体引战，战略投资者需整体承接紫光集团或紫光集团核心产业。报名截止时间为今年9 月5 日，且需在9 月25 日之前提交具有约束力的重整投资方案。

集团快速推进优质战投招募工作，招募资格条件要求高。紫光集团正式开启战略投资招募，化解集团层面债务风险。根据集团公告信息，本次战投引资报名将持续45 天，并且战略投资者需在公告发布后的65 天内提交有效的重整投资计划书，时间跨度短，集团整体引战进程快于预期，完整重整投资方案指日可待。同时，集团招募要求高，要求战略投资者最近一年经审计的资产总额不低于500 亿元或者最近一年经审计归母净资产不低于200 亿元。公告强调，战略投资者应具备芯片产业和云网产业的管理、运营或并购整合经验，具备管理集团核心产业的能力，从而支持集团下属核心实体企业做大做强。

集团倾向引入云网产业优势企业，紫光股份有望从中受益。根据集团公告信息，对于在芯片和云网产业领域具备优势和经验的战略投资者，集团将适当开绿灯放宽对其资产方面的硬性要求。集团引战倾向性与公司 “芯-云-网-边-端”的战略方向相契合。考虑到公司积极向产业链纵向拓展，上游加大芯片研发力度，自主研发应用于高端路由器的NP 芯片，下游凭借行业领先的紫光云向云计算、云服务拓展，若成功引进云网或芯片领域领先企业承接，将极大地帮助公司业务长期发展。

投资建议：公司加大芯片研发力度，自主研发NP 芯片应用于高端路由器，达到 16nm 制程，具备 1.2Tbps 吞吐能力，实现了自研芯片从无到有的突破。集团若成功引进云网或芯片领域领先企业战投，将极大地帮助公司业务长期发展。我们维持公司 2021-2023 年盈利预测，预计公司 2021-2023 年的收入分别为 674.12 亿元(+12.91%)、749.70亿元(+11.21%)、819.94 亿元(+9.37%)；预计净利润分别为 21.35 亿元(+12.68%)、24.83 亿元(+16.30%)、28.02 亿元(+12.87%)。给予公司 2022年 50 倍 PE，维持目标价 43.5 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：芯片研发进程不及预期，搭载自研芯片的路由器量产进度不及预期，运营商资本开支不及预期，中美贸易摩擦加剧，海外疫情防控效果不及预期

苏宁环球(000718)：收购旗下医美基金标的 医美业务逐步成型

类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：竺劲/尹欢科 日期：2021-07-22

事件

7 月20 日，公司旗下全资子公司苏宁环球健康，与公司和大股东旗下医美产业基金、环球股权投资共同签署了《股权转让协议》。

公司拟以现金方式收购收购后两者持有的无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家公司100%股权，转让价格分别为人民币13000万元、9400 万、11300 万元，转让价格合计为3.37 亿元。

简评

转型医美的优质成果收入囊中，收购对价合理。公司收购并表的三家医美公司无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚，是在公司2016年转型医美时收入公司与大股东苏宁环球集团成立的医美产业基金中的。经历近5 年的培育，医美转型的成果得以呈现并收进上市公司体内。三家医美标的均为医院级别，且较为优质：无锡苏亚、唐山苏亚总面积超5 千平，石家庄苏亚总面积超6 千平，其中无锡苏亚为无锡最大的医疗美容医院，且为无锡唯一的爱贝芙授权注射中心，而石家庄苏亚是河北省内无论规模还是专业技术领域都具备领头羊资质的医疗整形美容医院。2020 年财务数据来看，无锡苏亚、唐山苏亚、石家庄苏亚三家医院收入和净利润分别为4641/797 万元、4037/695 万元、4333/602 万元，净利率分别为17.2%、17.2%、13.9%，处于较高水平。公司合计斥资3.37亿元现金收购三家医美医院标的，三家标的2021-2023 年的对赌净利润分别2152、2546、2748 万元，三年复合增速9.5%，收购对价对应2021 年对赌业绩15.66 倍PE，处于合理水平。

医美业务扩张起步，重申公司转型医美三大核心优势。公司此次将体外转型医美优质成果转入上市公司报表内呈现，一方面说明公司医美业务经验已经得到一定程度积淀，另一方面也体现公司对转型医美、做大做优做强医美业务的决心。我们认为公司转型医美具备三大核心优势：1、业务沉淀优势。公司在医美领域早有积淀，目前已形成自有品牌“苏亚医美”，未来将通过收并购扩大护城河。2、资金优势。目前公司土地储备充沛且利润率高，财务稳健负债率低，2016 年后几无新增土储，未来开发业务现金流将为医美业务提供强大资金支持。此外公司还有与大股东成立的50 亿医美产业基金可用作收并购。3、资本平台及激励优势。

公司已回购股份占总股本比例9.48%，拟用作员工持股或股权激励，未来对医美职业经理人具备吸引力。

维持买入评级。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.40/0.48/0.59 元。公司财务状况好，地产盈利能力强，向医美业务发力坚决持续，故给予买入评级。

风险提示：房地产调控超预期；医美行业收并购不及预期。