能源化工

PTA:上周国内PTA周均开工在84.87%，环比上调1.75个百分点。上周江阴汉邦60万吨PTA装置2月3日停车检修，4月9日重启，4月14日出料，目前运行正常。新疆中泰120万吨装置3月30日停车，计划近日重启。蓬威石化一套90万吨PTA装置于3月10日起停车检修，现延期至7月份重启。其他装置暂未有明显变化，本周工厂PTA检修装置较少，预计开工率或波动不大。上周PTA社会流通库存变化不大，基本维持平衡，然而整体看来其供求关系相对宽松，且未来目前并未有其他利好。若供应端出现集中检修则有望推动去库，然而在目前利润相对可观的情况下减少供应或许难度较大。目前更大的变化可能来自需求端。关注终端织造的疲软是否会传递至聚酯环节。观点供参考。乙二醇：华东乙二醇库存共计116万吨，较4月9日持平，其中，张家港69.2万吨（某库日均发货6593吨）；太仓15.1万吨；宁波11.8万吨；江阴7.6万吨，洋山3.7万吨，常熟8.6万吨。目前港口库存已接近历史高位，但是进入四月后累库趋势明显放缓，目前国内乙二醇开工偏低，基本面最差的时候已经过去，库存拐点或已到来。不过未来依然存在需求端可能存在的利空影响。另外，长期来看，乙二醇供过于求的基本面依然是相对确定的。沥青：上周西北个别炼厂跌价，华东华南炼厂推涨为主，市场成交重心走高。炼厂开工率维持50%，山东及华南地区供应量下降，华东及华北地区供应量增加。上周国内沥青整体库存水平下降3%至27%，环比减少6.6万吨，厂库继续下降。OPEC+会议前后，原油短暂推升，受此影响，华东及华南两地业者囤货积极性上升，带动厂库下降，但华南部分炼厂限量装车，库存略有增加；而山东市场受供应下降以及刚需增多影响，整体厂库去库存顺畅。西北新疆地区近期刚需及囤货积极性上升，炼厂走货增多。成本面来看，综合测算马瑞原油现货价下跌，炼厂理论盈利接近500元/吨，较上周减少，仍保持高盈利。燃料油：上周新加坡高硫180CST燃料油现货均价为159.39美元/吨，较前周均价183.98美元/吨，跌24.59美元/吨，跌幅为13.36%；上周新加坡高硫380CST燃料油现货均价为156.83美元/吨，较前周均价176.06美元/吨，跌19.23美元/吨，跌幅为10.92%。上周新加坡0.5%低硫燃料油现货均价为234.91美元/吨，较前周均价240.75美元/吨，跌5.84美元/吨，跌幅为2.42%。上周新加坡180CST燃料油/迪拜原油裂解价差波动区间在5.27美元/桶至6.79美元/桶。新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止2020年4月16日当周，新加坡燃料油库存数量上涨至2454万桶，较上周跌151万桶或6.55%。本周新加坡出口量仅为8.5万吨，外部需求不足在一定程度上助推了当地库存的积累。供应方面，随着来自西半球套利船货供应量的大幅下滑，近期新加坡市场供应面稍有支撑，但新加坡陆上和海上低硫燃料油库存约有1000万吨，低硫燃料油市场供应依旧充足。需求方面，由于中国疫情的逐步缓解，带动生产活动与贸易需求回升，亚洲航运需求稍有提振，新加坡海事及港务管理局的数据显示，新加坡3月低硫船用油销量较前一月增加11.17%至308万吨，交易商预计4月销量仍将维持该水平。综合来看，供应充足而需求稍有回升，新加坡燃料市场显著走强的动力依旧不足。

橡胶：

周五华东天然橡胶现货报9600元/吨，胶水37.5泰铢/公斤，杯胶27.4泰铢/公斤。东南亚天胶船货报盘重心走高。东南亚天胶船货报盘坚挺震荡。沪胶在万元关口附近波动，产区原料收购价格走高。但疫情冲击全球天胶需求，且东南亚地区为防控疫情运输效率降低，出货不易打击业者操盘积极性。期现基差扩大，存有套利空间，部分套利商积极补货，带动市场买盘气氛活跃。截至4月17日，上期所库存天然橡胶库存增加1430至240,799吨。下游轮胎企业整体开工率持平47%。。海外疫情拐点尚未出现，外贸订单依旧欠佳。听闻受订单及库存拖拽，轮胎厂生产积极性不高，而既要保护当前市场，又想避免库存持续累增，只得生产线轮流放假。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议 RU2009 在成本位 10000以下可轻仓试多，设好止损。STR20报1190-1210美元/吨，SMR20报1160-1170美元/吨，观点供参考。

原油：

4月17日（周五），因在过去几周内美国原油库存连续录得千万桶以上乃至于近二千万桶的增量，并且在疫情导致的石油消费大幅下滑的背景下，美国境内原油存储空间日益紧张，其中康菲石油CEO曾于16日表示5月份期间美国石油储备将填满，从而引发部分投资者在WTI即期合约即将到期的当下将交易重心转为价差交易，并对WTI合约进行了“空头逼仓”。受此影响，当日国际原油期货走势严重分化，其中WTI收盘暴跌至2002年1月以来的新低水平，而布伦特原油期货收盘则录得小幅上涨。纽约商品期货交易所WTI 5月原油即期合约收盘下跌1.6美元，至18.27美元/桶，跌幅为8.05%，创自2002年1月以来的即期合约结算价格最低水平。洲际交易所布伦特6月原油即期合约收盘上涨0.26美元，至28.08美元/桶，涨幅为0.93%。

我们认为从基本面来看，原油近期走弱，预计弱势的局面不会很快改变，布伦特在30美元下方运行。因此对于lgp来讲，有压力，前期连续上涨的走势可能会告一段落。从技术面来看，小时线显示要回调，如果周一有效跌破3180，那就要看到2900附近了。我们建议前期短线多单可以出来先止盈。激进的可以在3180下方短线做空一下，目标3000-2900，如果重新突破3200就止损。

工业品

纸浆：

周五银星4530元/吨，阔叶浆巴桉3850元/吨。4 月上旬，国内青岛港、常熟港纸浆库存合计约 211 万吨，较上月上旬下降 8%。3月欧洲港口库存量环比增加 5.9%至 22.8 万吨，同比增加2.7%。截至4月17日，上期所纸浆库存减少4951至141,929吨。智利 Arauco4 月报价针叶浆较上月上调 10 美元/吨，阔叶浆持稳，本色浆上调30美元/吨。智利Arauco公司发现员工有新冠肺炎，停产两条生产线，其中针叶浆51万吨，阔叶浆29万吨，共计80万吨，自3月25日停产，恢复时间未知。周末废纸价格上调150元/吨。离岸人民币汇率破 7.08。期现价差-48。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议在成本 4400-4500 附近可轻仓做多。9-5 合约跨期价差 124，观点供参考。

纯碱：

周内纯碱开工率77.69%，周内产量54.57万吨，表现下降。纯碱库存上涨，整体149.81万吨，环比增加。供应端，湖北双环和福建耀隆装置检修，个别企业有减量，云维18日检修，时间一个月。江苏实联、徐州丰成、安徽德邦、南方碱业、陕西兴化等企业5月份有检修计划，具体时间待定。月初以来玻璃现货市场总体走势偏弱，生产企业出库区域不平衡，市场信心也有较大幅度的回落，观望情绪较浓。部分地区生产企业疫情结束之后，急于大量出库。现货价格方面相当灵活，利用船运和公路运输等方式，在周边市场的销售力度比较大。玻璃库存环比上周增加4万重箱至5282万重箱。4 月 17日，轻碱和重碱现货价格都下跌了50元，期现价差-62。宏观方面，新冠疫情蔓延，全球进入降息潮。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略上建议暂时观望。9-5 合约跨期价差 116，观点供参考。

贵金属

上周黄金冲高回落，收盘基本收平，并收出长上影K线，现货黄金周初一度接近1750美元，但周五却遭遇重挫，一度跌破1680美元关口，累计下跌0.06%；此前美国总统特朗普推出重启美国经济的新指导方针，以及一种试验中的新冠肺炎药物的初步数据令人鼓舞，促使投资者转向风险更高的资产，金价自七年高位回落。不过，众多支撑因素仍从中期支撑金价，疲弱的美国经济现状，全球经济深陷衰退困境，美联储带领的无限量宽松措施，美国政府的财政赤字以及美国大选的不确定性，这些因素都是支撑金价中长期走高的重要因素。纽约商品交易所6月黄金期货价格收于1694.50美元/盎司，最高触及1788.8美元/盎司，当周累计下跌2.65%；纽约商品交易所5月白银期货价格收于15.335美元/盎司，最高触及16.3美元/盎司，当周累计下跌3.64%；COMEX 黄金期货与伦敦现货的差距不断收窄，显示出对供应链物流改善的希望。此前市场担心物流困境阻碍了为满足合约需要向美国的黄金付运。尽管上周金价大幅回落，但众多机构对黄金的看法并没有改变，就是继续看涨。美国银行认为，一旦金价突破1800美元/盎司关口，就将上涨创下历史新高；瑞银将金价预测上调至1800美元/盎司；德国商业银行上调今年年末金价预期，自1650至1800美元/盎司。本周投资者需要关注全球抗击疫情的最新动态，和美联储是否推出更多宽松措施，另外也要留意美国大选选情的变动。

有色金属

铜：

上周沪铜指数继续反弹，全周最高42400元，最低下探41280元，收盘42300元，上涨560元，涨幅1.34%。LME铜库存周增5150吨，COMEX铜库存增3912吨，上海期货交易所铜库存周-14562吨，全球交易所显性库存60.6万吨，周--5499吨。从消息面看，全球化矿产商力拓(Rio Tinto)周五表示，下调2020年矿产铜产量目标至47.5-52万吨，之前预估为53-57万吨。中国3月未锻轧铜及铜材进口44.1926万吨，同比增加13%。中国3月铜矿砂及其精矿进口178万吨为2019年9月以来最低水平。1-3月累计铜精矿进口量为554.7万吨，累计同比回落0.72%。从下游消费看，据SMM调研数据显示，3月电线电缆企业开工率为75.83%，环比回升41.15个百分点，同比下滑8.23个百分点。3月份铜板带箔企业整体开工率为73.07%，同比下滑2.38个百分点，环比大幅回升17.19个百分点。3月铜杆企业开工率为59.40%，环比回升33.54个百分点，同比回落17.78个百分点。从原料供应看，最新铜精矿加工费57美元，精矿加工费下跌，铜精矿供应受到影响。海外疫情影响加大，需求也受到影响。今年新基建投资项目增多，新能源汽车和5G项目受益，拉动相关需求回升。中国制造业加速复产，整体趋势延续反弹格局。建议短多交易为主，买近卖远套利轻仓持有，关注复工进度，关注海外疫情发展。

铝：

上周沪铝指数大幅反弹，全周最高12420元，最低下探11750元，收盘12395元，上涨550元，涨幅4.64%。LME铝库存周增19750吨，沪铝库存周-25450吨，国内铝社会库存-134000吨至144万吨。消息面看，受海外氧化铝价格大跌影响，国内氧化铝价格持续回落。力拓正考虑将冰岛21.2万吨铝冶炼厂暂停生产2年。国网明确今年特高压投资达1128亿，年内将核准七条线路。日本消费者和国际贸易商之间达成的4月-6月当季月度发货的首笔季度铝升水协议敲定在较伦敦金属交易所（LME）现货结算均价升水82美元/吨，较今年第一季度上调。2020年1-2月中国氧化铝产量为1126.5万吨，同比下滑5.99% 。2020年1-2月中国电解铝产量为584.7万吨，同比增2.4% 。从下游消费看，2020年1-2月中国铝材产量590.6万吨，同比-12.5%。3月份铝型材行业开工率为54.92%，环比大幅回升26.30%，同比下降5.49%。中国3月未锻轧铝及铝材出口51.8594万吨为2019年5月以来新高，环比2月出口量大增60.38%。短期海内外汽车产销下滑明显，建议铝短线交易为主，等待基本面进一步转好的信号。

锌：

上周沪锌指数延续反弹，全周最高16190元，最低下探15620元，收盘16120元，上涨450元，涨幅2.87%。LME锌库存周增325吨，上海交易所库存周-6352吨，锌社会库存-15200吨至25.73万吨。从消息面看，LME近期锌库存逐渐增加。安泰科(Antaike)周三表示，由于冶炼企业面临原材料短缺，中国3月份锌和锌合金产量同比下降1.4%，至39.6万吨，较2月份的日产量下降5.7%。锌加工费受到价格下跌影响近期出现回落。供需端：中国1-2月锌矿砂及其精矿进口量为69.2万吨，同比增17.45%。今年1-2月锌产量为104万吨，同比增22.21%。从下游消费看：据SMM调研，1月镀锌开工率为50.68%，环比下降 34.84 个百分点。据中汽协最新数据显示，2月，汽车产销分别完成28.5万辆和31万辆，环比均下降83.9%，同比分别下降79.8%和79.1%。欧洲车厂关停较多，对金属需求构成负面影响。锌精矿加工费快速回落，国内冶炼产量逐渐回落。新基建镀锌铁塔需求增加，短期反弹震荡，建议短多交易为主，关注全球LME库存回升的变化。

黑色金属

铁矿石：

淡水河谷公布1季度产量同环比分别减少18.2%和23.9%至5960万吨，原生产计划为6300-6800万吨，销量同环比分别减少6.8%和33.7%，同时将全年产量目标从2月中旬的3.4-3.55亿吨下调至3.1-3.3亿吨，2019年实际产量为3.02亿吨。这将导致四大矿全年产量扩张压力大幅减轻，现预计四大矿产量将较2019年增加2500万吨左右。鉴于其他矿山产量或因疫情影响而有减产，预计2020年矿市供应将小幅增加。

淡水河谷称其生产并未显著受到疫情影响，同时已经采取严格防控措施。1季度减产主要因北部体系对传送带进行计划外的维修及3月份在巴西境内的强降水所致。不过由于淡水河谷1季度产量同比减少1300万吨，同时全年仍将扩产1000-3000万吨，意味着年内剩余3季度将较去年同期扩产2300-4300万吨。同时，尽管一季度供应大幅收缩，但二季度开始气候的季节性影响消退，意味着后期供应仍面临扩张压力。此外，在矿市需求与去年持平的前提下，供应压力减轻将令市场对铁矿全年均价预期向上修正。对盘面而言，或令期货远期价格向上修正，但鉴于供应仍将扩张同时需求端受钢厂产能所限，现货价格仍面临压力。同时鉴于预期现货价格仍面临供应压力，预计期货价格不会因淡水河谷下调产量目标而持续大幅上涨，或呈现高开低走局面。策略上建议91正套尝试继续持有，此前59正套建议尽快离场，同时此前做多钢厂利润的策略也建议暂时离场或降低持仓规模。

螺纹钢：

IMF报告全球疫情在2季度达到峰值，2020年全球经济将萎缩3%。唐山传闻钢企开始限产，限产期限2周，A、B类不限，C类企业最高限产50%。基本面来看，本周高炉开工率上升，生铁产量环比上升，钢厂库存和贸易商库存环比下降，钢材基本面好转。但是，近期钢厂产量上升继续加快，电炉钢开工率也在上升，库存依旧处于历年同期高位，南北价差偏低，现货价格承压。临近交割，2010合约上涨补基差，上涨空间有限。周末唐山钢坯价格上涨10元于3090元。

期权

商品期权：商品市场前期恐慌情绪告一段落，波动率整体缓慢回落，玉米本周波动率上升较快，处于历史的75%分位数，可以考虑短期卖出，关注隐含波动率是否跌破50%分位数。方向策略方面，能化品种可以采用比例式价差做多，铜随着疫情的好转逐步上行，建议可以卖出看跌期权做多；豆粕随着后期到港数量巨大，未来大概率走弱，可以考虑卖出看涨期权。金融期权：4月17日公布国内GDP数据，受新冠疫情影响，1季度GDP同比下降6.8%，住宿和餐饮行业收到冲击最大，软件信息行业收益较大，未来一段时间波动率还是交易疫情后经济的反弹。上周金融期权隐含波动率持续回落，期限结构呈现contango的状态，表明市场认为短期行情大幅下跌的可能性相对较小。本周波动率策略还是以卖出为主。趋势策略还是建议采用组合策略，可以有效降低保证金的支出，并可避免波动率下滑造成的不利影响。

国债期货

国债期货：

上周央行在公开市场投放1000亿MLF，并有2000亿MLF到期量，净回笼1000亿元。但上周的降准释放了2000亿元资金。本周将有2674亿TMLF到期量。上周经济数据发布，其中一季度GDP下降6.8%，3月份消费同比降15.8%，固投降16.1%，降幅有所收窄。工业增加值降1.1%，降幅大幅收窄。上周五的政治局会议强调稳定基本盘的‘六保’方针，除了继续要求财政政策更加积极，货币政策更加灵活外，首次提及了运用降息手段保持流动性充裕。因此，虽然一季度GDP数据出炉后引发市场利多出尽获利回吐的担忧，但其实经济的恢复需要时间，货币政策还会继续宽松，收益率仍在下行趋势中。

豆类油脂

豆粕：

大豆盘面榨利丰厚，目前巴西大豆4-7月毛榨利高达279-349元/吨，榨利良好吸引中国继续采购，按目前南美大豆装船计划，初步预估5-7月份大豆到港量分别高达990万、980万和960万吨。本周油厂压榨将回升至175万吨的正常水平，豆粕供应逐步增加。而疫情令全球餐饮企业受到巨大冲击，肉类需求受影响较大，抑制粕价。但当前北方油厂缺豆停机率居多，限量开单，限提严重，南方虽开机正常，但豆粕库存仍不高，沿海豆粕库存再创至少2011年有数据统计以来的新低，部分饲料厂因缺豆粕限产，现货供应缓解仍需时日，而学校即将复学，肉类蛋禽需求将好转，有利于豆粕需求恢复，暂限制豆粕短线跌幅。总的来看，预计短线豆粕现货价格因货源紧张跌幅小于期货。但下周油厂将恢复正常开机水平，后期随着油厂豆粕供应紧张局面缓解，下调压力将逐步增加，尤其是现货和近月合同基差报价虚高的区域，下调风险较大。豆油：

当前南美大豆盘面榨利仍较丰厚，本周油厂开机率会恢复正常水平至175万吨左右，下周将提升到185万吨的较高水平。西马南方棕油协会数据显示，4月1日-15日马来西亚棕榈油产量比3月同期增24.57%，且印度国内的封锁令延长至5月3日，疫情存在快速上升的风险，而受疫情及原油低价的冲击，马来宣布将推迟B20计划的执行，预计将带来三四十万吨棕油需求减量，原油低迷导致全球生物燃油需求大降，国内餐饮业也仍未完全恢复，一定程度上影响油脂需求。但市场国内收储100万吨豆油的消息频传，4月份大豆到港不足令国内油厂压榨量整体暂仍处较低水平位，豆油及棕油库存持续下降，不少地区排队提豆油的现象仍存，远期基差成交依旧较好，令油厂挺价心理，下跌幅度暂时受限，暂或仍将跟盘区间震荡运行。而中长期来看，随着5月份以后巨量大豆即将大量到港，而国内外餐饮需求仍未恢复到正常水平，其中海外餐饮业还在受疫情蔓延影响，生物燃油需求因原油低迷大降，市场对油脂市场后期基本面担忧难消，对于后期走势仍需谨慎看待。美豆：

USDA周度出口销售报告显示，4月9日止当周，美国2019/20年度大豆净销售量为24.47万吨，比上周低了53%，并创下年度新低，美豆出口需求疲弱，加上美国肉类工厂因新冠病毒疫情关闭，市场担心饲料需求下滑，打压美豆价格续跌。同时，由于天气条件良好，阿根廷大豆收获加速，已经完成37.8%，比前一周提高21.6%，比去年同期快3.7%，且4月份巴西大豆出口有望再创新高，达到1350万吨，南美大豆竞争激烈，亦不利于美豆。利空因素主导，短线美豆或仍有下跌的可能。

软商品

棉花：

美国农业部报告显示，2020年4月3-9日，2019/20年度美国陆地棉净签约量为-4.17万吨，较前周减少和前四周平均值大幅减少，再创年度新低。取消合同的主要是越南（3.15万吨）、中国（1.86万吨）和巴基斯坦（5216吨）。美国2020/21年度陆地棉净出口签约量为1.63万吨，买主是越南（8097吨）、墨西哥（4536吨）、泰国（1701吨）、土耳其（998吨）和韩国（726吨）。美国2019/20年度陆地棉装运量为7.07万吨，较前周减少36%，较前四周平均值减少24%。上周内外棉价反弹受阻，基本面利空不断，美棉出口订单取消增多，国内终端消费数据下调明显。操作上，估值低位，建议观望或短线参与反弹。观点供参考。

白糖：

上周国内郑糖再次靠近前期低位附近，国内消费偏弱，且处于消费淡季。关税政策将于5月到期，远月合约承压。现货报价小幅下调，南宁仓库报价5570-5740元/吨，南宁集团糖厂仓库板一级糖报价5550-5610元/吨，柳州中间商站台、仓库报价5630-5650元/吨，柳州集团站台报价5620-5640元/吨，来宾中间商仓库报价5590元-5630元/吨，昆明报价5460-5520元/吨，大理报价5470-5500元/吨，祥云报价5430-5480元/吨，乌鲁木齐中间商报价5800元/吨。操作上，郑糖贴水现货，短线可参与反弹，注意及时止盈。观点供参考。

期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。

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