经济观察网 记者 郑淯心 4月2日，瑞幸咖啡在盘前一度重挫超过80%，开盘之后三度停止交易，截至美国东部时间10点，跌幅接近70%，拖累了高增长的整体中概股的表现。

当天，瑞幸咖啡宣布，成立专门委员会，负责监督在截至2019年底财年的合并财务报表审计的内部调查。内部调查初步阶段确定的信息表明，从2019年第二季度到2019年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。

中国政法大学教授李曙光对经济观察网记者称，如果瑞幸咖啡确定存在虚假陈述和欺诈投资者的行为，在美国将面临集体诉讼，目前有媒体报道美国已有多家律所对瑞幸咖啡提起诉讼，控告瑞幸作出虚假和误导性陈述，违背了美国证券法规定，目前该诉讼已经在法院立案，如果瑞幸败诉，瑞幸将面临巨额的诉讼赔偿以及监管处罚，最终结果应等候司法裁定。

自曝财务问题

瑞幸在4月2日周四向美国证监会（SEC）提交的文件称，公司董事会已经成立了一个专门委员会，以监督内部审计工作，以调查在审计财务合并财务报表期间（即2019财年年报）引起董事会注意的某些问题。

特别委员会由董事会的三名独立董事组成，内部调查处于初步阶段。

公告中称，特别委员提请董事会注意以下信息：从2019年第二季度开始，公司首席运营官兼董事刘剑以及向他汇报工作的几名员工从事了不当行为，包括捏造某些交易。特别委员会建议采取某些临时补救措施，包括解雇刘剑先生和涉嫌不当行为的雇员，以及中止与已确定的虚假交易涉及方的合同和交易。

瑞幸咖啡董事会接受了特别委员会的建议，并针对目前确定的参与伪造交易的个人和当事方实施了这些建议。瑞幸称，将对做出不当行为的个人采取一切适当的行动，包括法律行动。

公告称，内部调查此初步阶段确定的信息表明，从2019年第二季度到2019年第四季度与虚假交易相关的总销售金额约为人民币22亿元。在此期间，某些成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。因此，投资者不应再依赖公司之前的财务报表和截至2019年9月30日的九个月以及自2019年4月1日至2019年9月30日的两个季度的收益发布，包括先前对2019年四季度的指引等数据。

调查仍在进行中，瑞幸将继续评估其先前发布的财务状况和其他可能的调整。

据瑞幸官网介绍，瑞幸首席运营官（COO）为刘剑，2005年获得中央财经大学劳动与社会保障专业学士学位。2008年至2015年，先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人；2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

而在去年11月发布的2019财年三季报显示，三季度，瑞幸咖啡总净营收为15.416亿元(约合2.157亿美元)，同比增长540.2%，净亏损为5.319亿元(约合7440万美元)。

其中，来自瑞幸咖啡主要产品的总净营收为14.932亿元(约合2.089亿美元)，与上年同期的2.271亿元相比增长557.6%。截至第三季度末，瑞幸咖啡门店总数达到3680家，较截至2018年9月30日的1189家门店增长209.5%；第三季度每门店平均产品销售额为44.96万元(约合6.29万美元)，较去年同期的25.05万元增长79.5%。

浑水曾质疑财务造假

此前浑水曾发布瑞幸咖啡的做空报告，直指其财务造假。

浑水的报告称，其动员了92名全职员工和1418名兼职员工，在981个门店日进行监控和记录门店客流量，覆盖了100%的营业时间。门店的选择是基于城市和地点类型的分布，这与瑞幸完全直接经营的门店组合是一样的。在长达11260小时的瑞幸门店流量监控视频里看到，2019年第三季度和2019年第四季度，瑞幸每家门店每天的销量分别至少夸大了69%和88%。

浑水收集了25843份客户收据，发现“瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%，人为地维持了这种商业模式”。在实际情况中，门店层面的损失高达24.7%-28%。浑水称，这里不包括免费产品，实际销售价格为上市价格的46%，而不是管理层声称的55%。另外，瑞幸2019年第三季度“其他产品”的收入贡献仅为6%左右，根据25843份客户收据及其报告的增值税数字，这一数字夸大近400%。

浑水提示称，瑞幸的“每笔订单商品数”从2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。

另外浑水报告称，第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%，尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。

浑水认为，瑞幸有五大商业缺陷。

第一，瑞幸针对核心功能性咖啡需求的主张是错误的。中国人均每天86mg的咖啡因摄入量与其他亚洲国家类似，其中95%的咖啡因摄入量来自茶。中国的核心功能性咖啡产品市场很小，仅有适度增长。第二，瑞幸的客户对价格高度敏感，而存留率则受到价格促销的推动。公司试图降低折扣水平(即提高有效价格)并同时增加同一家门店的销售额是不可能的。

第三，浑水认为瑞幸无法获得利润的单位经济效益，第四，瑞幸的梦想“从咖啡开始，成为每个人的日常生活的一部分”不太可能实现，因为公司缺乏其他有竞争力的非咖啡产品。最后，小鹿茶的特许经营业务合规风险高，没有按照法律要求向相关部门进行登记，因为小鹿茶在2019年9月开始经营特许经营业务时，没有达到至少有两家直营店运营至少满1年的要求。

此前，瑞幸咖啡坚决否认报告中的所有指控。该报告的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。

成立仅一年多上市

自创立到上市，瑞幸只用了一年半时间。

2018年5月8日，瑞幸咖啡召开开业发布会，在发布会上，瑞幸咖啡交出了5个月试营业的成绩单：完成门店布局525家、累计完成订单300万单。瑞幸咖啡的扩张速度很快，到2018年9月，门店数量突破千家。

瑞幸咖啡一度是资本市场上的明星标的。瑞幸完成3轮累计5.5亿美元融资。2018年7月，瑞幸咖啡宣布获得2亿美元A轮融资；2018年12月，完成2亿美元B轮融资；2019年四月，在2018年11月完成的B轮融资基础上，额外获得共计1.5亿美元的新投资，其中贝莱德(BlackRock)所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。

瑞幸咖啡曾一度被称为全球最快IP0公司。2019年5月17日，瑞幸咖啡在纳斯达克股票交易所成功上市，发行3300万份ADS，每份定价17美元，承销商行使超额配售权后，加上同步私募配售5000万美元，共募集资金6.95亿美元

在瑞幸咖啡上市之初，华尔街诸多投行认为这家公司前景光明。摩根士丹利称瑞幸的股票“质量好、价格实惠”。该行预计，在“门店扩张、强劲的客户增长”和“购买频率增加”的推动下，瑞幸2018年至2021年的销售额将增长30倍。摩根士丹利对瑞幸的评级为持股观望，给出了21美元的目标价。瑞士信贷表示，瑞幸自主开发的移动应用程序“在成本和客户参与度方面具有显著优势，推动了中国大众市场的咖啡消费”。瑞信对瑞幸咖啡的评级为跑赢大盘，目标价为24美元。

招股书显示，瑞幸在2018年的净收入为8.4亿元人民币，净亏损16.2亿元人民币。值得注意的是，在试运营之前的2017年，瑞幸咖啡净亏损5637万元，也就是说，成立一年多的瑞幸，累计亏损金额已超过22亿元。

对于巨额亏损，瑞幸咖啡表现得不以为然。在2019年1月3日的战略沟通会上，瑞幸咖啡联合创始人、CMO杨飞回应称，“用适度的补贴获取这一年的市场规模和速度是非常值得的。可以肯定的是，我们会持续补贴，3到5年内长期坚持。”对于盈利时间表，他表示，“现在不考虑这个问题，3-5年之后再说吧。”

瑞幸要走向何方

目前美国已有多家律所对瑞幸咖啡提起集体诉讼，控告瑞幸作出虚假和误导性陈述，违反美国证券法。目前，该项集体诉讼已于2月13日在纽约南区地方法院立案。

加州的GPM律所、 Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系，2020年4月13日是首席原告截止日期。

香颂资本执行董事沈萌对记者表示，如果瑞幸咖啡存在业绩造假的行为，那么后续会有三种走向：第一瑞幸咖啡将遭遇集体诉讼；第二瑞幸咖啡的相关负责人都将面临被刑事调查，甚至起诉判刑的可能。第三，瑞幸咖啡或将被强制退市。

在这种情况下，瑞幸咖啡的业务还能正常开展吗？

对于下一步的开店规划，此前，瑞幸咖啡创始人钱治亚接受采访时表示，“看客户需求，客户希望我们在哪儿开，我们就在哪儿开，目前没有明确计划，一切跟着客户的数据走。”

截止发稿，瑞幸方面未回答记者问题，记者将保持持续关注。