空是否快速止住股价下跌？过去被攻击的110多只中概股，大部分都是一路下跌，空机构“固步自封”。

本文由无冕财经原创发布。

作者:黄启鑫

编辑:程宇

实习生:蔡一欣

疫情下“停课不停课”。在线教育站正在直播的时候，美国的一个组织Grizzly Research(以下简称“Grizzly Research”)就来攻击了。

2月，在做空中国证券交易所58同城(WUBA。美国)的Grizzly Research，一家美国机构doing 空，将目标对准了另一家中国证券交易所公司(GSX。US)，称“你跟谁学是最差的上市教育公司”并指出这家K12在线教育机构公司存在各种问题。

但从资本市场的表现来看，上述两家公司并未受此影响，股价仅小幅下跌。做空机构做空股评似乎很难重现曾经的“一纸报告，股价暴跌千里”。

尽管如此，近年来针对中概股的空机构越来越多。比如2019年3月，a 空机构GMT Research“炮轰”了中概股companies-JD.COM、阿里巴巴、58同城、中国交建、蒙牛乳业五家。

人们很好奇，为什么这些机构对中概股做空这么“有利”？他们是如何通过出售空上市公司的股份赚钱的？

Sell 空“失败”？

美国东部时间3月9日，美股暴跌引发23年来首个熔断，创金融危机以来更大跌幅。截至收盘，三大股指跌幅均超过7%。大部分热门股票也收跌，蔚来跌7.04%，网易跌4.45%，阿里巴巴跌3.45%，JD.COM跌5.34%，百度跌6.23%。

疫情影响和油价暴跌引发的全球股市暴跌正在上演。但在“所有班级停课，学校不停课”的环境下，纳斯达克上市的K12在线教育机构下跌2.64%，跑赢纳斯达克7.29%。

▲向谁了解近一个月的股价走势。图片来自老虎证券。

市场几乎忘记了，不到两周前，向谁学习遭到了Grizzly Research的攻击，这是一个做空的组织。

美国东部时间2月25日，Grizzly Research发布了一份与谁研究的selling 空报告，指责该公司存在记账和财务欺诈等问题。灰熊也认为向谁学习是最差的上市教育公司。

当日收盘时，智课股价下跌2.93%，次日跌幅收窄至1.34%，两天市值下跌4.5亿美元。

面对空机构的质疑，跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东回应36Kr Pro称，该报道内容“无稽之谈”，跟谁学也表示“我们认为这种主观、逻辑混乱的报道不需要评价”。

同月，灰熊研究也对58同城中概股发起攻击。

2月13日，灰熊发布了一份名为《我们认为58是没有经济实质的纸牌屋》的selling 空报告，报告指出58同城没有公开斥资28亿美元收购Jiji.com，公司夸大了财务状况，核心业务面临诸多不利因素。

就在灰熊发布报告的当天，据媒体报道，受新冠肺炎疫情影响，58同城旗下的家政服务公司58到家推迟了赴美IPO计划。但仅在2月13日，同程股价下跌3.07%，14日小幅上涨。

在此之前的2012年7月，浑水研究(Muddy Waters Research)一家机构做了空新东方(EDU。美国)，而新东方股价两天内跌幅超过57%；2018年6月，泗水卖空好未来(TAL。美国)。当日股价下跌近10%，20亿美元市值下跌。

相比之下，灰熊研究虽然连续做了空两只中概股，但对它的打击“微乎其微”。

相比其他做空的机构，灰熊算是“新人”。2019年5月30日，Grizzly在官网发布了该公司的首份报告，报告针对的是成立于1973年的金融支付公司智能系统公司(INS)。

灰熊的首秀表现空更为出彩——当日，智能系统股价下跌20.17%，收于每股26.99美元。

“致力于通过深入的尽职调查为上市公司提供差异化的研究见解。”截至目前，灰熊已经发布了五份报告，分别是智能系统公司(INS)，金融支付公司，Trulieve *** 公司(OTC QX: TCNF)，新时代饮料公司(NBEV)，以及上述。

▲灰熊研究5家做空的公司。

在灰熊做空的过程中，也有上市公司采取反制措施。

据外媒报道，2020年1月10日，美国医用 *** 公司Trulieve对Grizzly Research提起诉讼，指控其公开传播对Trulieve的诽谤言论。据该公司称，灰熊研究公司于2019年12月17日发布了一份误导性且未经证实的报告。

作为空机构如何赚钱？

用美国经济史学家约翰·斯蒂尔·戈登的话说，国际资本市场的游戏是 *** 裸的人性与游戏规则的博弈。Do 空机构和上市公司也是博弈中的一对玩家。难道空机构是通过做空上市公司股价来获利的吗？

多数空机构以上市公司财务数据造假、关联交易、估值过高、高管行为为切入点，做一份详细的空报告，提前向券商借公司股票卖出，然后让空机构出具调查报告，揭露公司经营问题，从而打压股价和指数。

2010年以来，随着赴美上市的中资公司越来越多，专注于中国股票上市的空机构应运而生。以浑水、香橼为代表的空机构开始频繁做中国的股票上市。

其中，浑水公司于2010年在美国注册成立，创始人是卡森·布洛克。创始人说浑水这个名字来源于中国成语“浑水摸鱼”，意思是大多数在美国上市的中国公司都有各种各样的问题。2010年以来，泗水因成功猎取数家中概股公司，在资本市场获得巨大声誉。

根据官网公布的信息，丽水非常希望做空中国公司。自东方纸业首战以来，浑水已经为空8家中国公司效力。截至目前，泗水共设立33家公司，其中中国证券交易所公司17家。

▲泗水do 空股票概况。图片来自36Kr。

在浑水空报告的影响下，东方纸业空股价本周暴跌50%，RINO一个月内退市，辉山乳业半小时蒸发市值300亿，分众传媒最终私有化退市。此后安踏、新东方、分众传媒被浑水做成空。

另一只巨鳄香橼接连攻击20多家中国概念股公司，其中大部分公司股价暴跌，有16家股价跌幅超过80%。在其打击下，东南融通、中国高速频道等7只中概股退市。香橼声称未能做到空的只有新东方和哈尔滨泰富电气。

后起之秀格劳库斯卖出了16家上市公司空，但只有4家“幸存”，命中率高达75%。除此之外，其他做空的机构也把矛头对准了中国公司。

▲ Do 空机构卖空中国股市。图片来自36Kr。

据不完全统计，2010年以来，遭遇空的中概股已经超过110只。为什么中概股成了空机构眼中的“香饽饽”？

机构投资负责人西玛·沈度(化名)向五面财经(ID: Wumiancaijing)解释说:“这要从中概股这几年快速的上市速度来理解。很多独角兽从成立到上市的时间很短，有些是通过不断的补贴等激进手段成长起来的，在资本的压力下急于上市。这些公司利用美股市场相对宽松的监管上市，但实际上公司本身盈利能力存疑，可能存在虚增业绩的情况。很多美国机构和一些投资者都看到了这一点，并指出了公司问题的核心。”

西玛沈度也认为，频繁遭遇空其实对公司是好事，中概股必须重视金融监管和信息披露。没有问题的公司不怕恶意做空，但是有问题的公司就会倒闭，这本身就是市场经济的行为。

值得注意的是，做空的机构在做空的时候也有亏损空的风险。机构向券商借股票，需要支付一定的利息和份额，相当于签订了一个对赌协议:假设空失败，就变成了

版权声明

本文由吴冕财经原创发布，版权归吴冕财经所有。任何未经授权的转载都要追究！商务及内容合作请联系小面(编号:xiaomian0504)。