各家逻辑不同，空间和节奏判断亦有别，但对趋势的预判却相当一致。虽处隆冬，机构报告字里行间透露出对春的企盼。

　　深化改革增添想象空间

　　究竟是什么在支撑研究机构对A股的乐观预期？不妨先回顾下2019年A股表现。

　　对中国经济而言，2019年是名副其实的调整年，这既是过去十年经济增长换挡降速趋势的延续，又叠加了外部诸多风险因素的扰动，2019年第三季度GDP增速放缓至6%，为30年来最低。就在这样一个形势下，2019年A股市场却走出几波行情，在全球范围内表现出众。

　　究其原因，有机构认为，一是各方对经济下行的看法趋于理性，对经济出现失速下行的担忧明显减轻；二是国际国内挑战增多，促使各方面政策加大了逆周期调节力度；三是经济压力化为迎难而上的动力，在宏观托底政策发力的同时，促使经济金融改革在多个方面取得重要进展。

　　宏观政策也适时加大逆周期调节力度，财政、货币、产业、就业等政策协同配合，及时有力地稳定市场预期，并奠定了权益资产估值修复相对适宜的流动性环境。

　　内外部压力已转化为深化改革、扩大开放的动力。在金融领域，突出表现为两点：一是资本市场深化改革大幅提速；二是金融市场对外开放步伐明显加快。

　　“政策发力逆周期调节与金融深化改革开放，让人看到了做多A股的理由。”分析人士认为，这可能是2019年A股市场走出超预期行情的关键所在。顺着这一思路，逆周期调节带来了经济企稳、盈利复苏的希望，深化改革则提供了机制保障和动力支持，进一步增添了2020年行情想象空间。

　　看好中国外资加快入场

　　过去四十余年来，中国经济总量从不到4000亿元增长至接近100万亿元；居民生活水平不断提高；营商环境持续改善；外汇储备得到极大充实；资本市场发展壮大。这一切，在相当程度上受益于改革开放。

　　值得一提的是，受益于持续深化改革开放，境外投资者对中国资本市场的关注程度不断提高。据央行统计，截至2019年9月，外资持有中国股市和债市的市值分别为1.77万亿元和2.18万亿元，占中国股市和债市市值的比重分别为3.2%和2.3%，这一比重看似并不大。但从增量来看，2019年前9月，外资持有中国股市的市值增加了6170亿元，增幅高达54%，持有中国债市的市值增加了4720亿元，增幅高达28%。

独家观点

　　“本轮调控更多使用了改革和开放的手段，而不是重走刺激老路，这带来了更加长远的希望。”海通证券近期一份海外路演报告称，外资已经明显感受到中国市场开放的加快，一些国际大型基金公司表示，已经或者正准备进入中国市场，投资中国是他们未来最重要的战略之一。

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