来源：CFC金属研究

摘要

摘要：

利多：

1、美国10月未季调CPI年率录得7.7％，低于预期的8％。季调核心CPI年率录得6.3％，低于预期的6.5％。美国通胀拐点出现，美联储加息节奏放缓。美元大幅下跌，大宗商品集体反弹。

2、国内疫情防控政策再次优化，市场情绪明显改善。权益市场表现较为突出，大宗商品集体反弹。需要注意的是政策端的改善不是一蹴而就，目前全国多地疫情对企业经营及货物运输仍有影响。

3、LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，在消息公布的前一晚，伦铝已涨超5％，但沪铝涨幅并未跟随。一种可能性是前期在伦铝大量抛空的持货商现在回补一些多头头寸以获取一些俄铝现货，后续可能的情况是LME库存再次回落。短期该消息偏多，长期来看对价格影响不大。

利空：

1、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值54.7，创四个月新低，大幅不及预期的59.5。长期通胀预期上升至3.0％，创最近五个月新高。长期通胀预期走高会致使美联储承受更大压力，迫使其坚定紧缩。

2、终端需求暂未表现出明显改善，其中汽车10月产销量环比小幅下滑。29大城市新房及二手房交易量周环比下滑10％左右。而疫情及天气转冷亦将影响北方工地开工，终端消费仍然偏弱。

小结：宏观层面来看，在过去一周市场一直在交易美联储加息节奏放缓已经国内疫情防控改善的预期，随着上周五利好消息的兑现，期货盘面须谨防获利盘离场的压力。虽然美国核心CPI数据回落，但其长期通胀预期确进一步走高，这使得美联储短期虽然放缓加息节奏，但不会转变紧缩的货币政策。国内疫情防控政策持续优化对市场情绪有所提振，但对需求的刺激短期不会体现。基本面看供应端暂未发生进一步减产，少量地区有复产，供应压力有所改善。需求端随着铝价的持续反弹，贸易商及下游接货情绪明显回落，现货升贴水亦持续回落。下周继续关注主流消费地到货情况。

操作策略：

宏观情绪改善，基本面多空交织。预计12合约下周波动区间18600-19200元/吨，操作上建议逢高可轻仓试空。

一 行情回顾

本周沪铝走势呈现震荡偏强走势，价格重心持续上升。周初电解铝社会库存小幅累增，现货市场接货情绪不佳，铝价表现小幅回落。周中市场预期美国通胀数据有所回落，同时押注美联储将放缓加息节奏，大宗商品持续反弹。临近周末，美国CPI数据如期回落，同时国内继续优化防控政策，市场情绪高涨，大宗商品集体走高。截至本周沪铝12合约报收18965元/吨，周涨幅5.17％。

二 价格影响因素分析

1、国际宏观：美国通胀显著回落，市场风险偏好抬升

本周二美国参众两院开始选举，中期选举通常被视为对总统及其政党在其任期头两年的有效性的全民公决。其结果有三种：（1）共和党横扫参众两院；（2）共和党跟民主党各据一个席位；（3）民主党保留两院的控制权，这三种情况对于美国货币政策的实施和美国经济会有不同的影响，值得关注。

美国10月未季调CPI年率录得7.7％，低于预期的8％，时隔7个月再度回落至8％以下，为2022年1月以来最小增幅；季调核心CPI年率录得6.3％，低于预期的6.50％。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为5.1％，预期5.10％，前值5.00％。

美国人对住房市场的悲观程度达到十年来的最高值。根据房利美周一公布的10月全国住房调查结果，仅16％的美国消费者认为现在是买房的好时机，创下公司2011年追踪该数据以来的最低比例水平。受访者认为当下是卖房好时机的比例也从59％降至51％。

日本内阁批准本财年第二次追加预算，价值29.1万亿日元，旨在为经济刺激计划提供资金。

欧元区9月零售销售月率录得0.4％，为2021年11月以来最高值。欧洲央行副行长金多斯表示将继续加息，以确保通胀回归到对物价稳定的定义的水平上。欧洲央行管委内格尔表示，德国2023年的平均通货膨胀率可能达到7％或更高。欧洲央行完成了高达3447亿欧元的企业债券购买计划。

英国央行宣布以需求为导向的临时国债购买解禁计划，从11月29日起将向有兴趣的买家提供国债。交易员削减了对英国央行利率峰值的押注，预计关键利率将在4.5％以下见顶。

2、国内宏观：CPI涨幅创5个月新低，人民币贷款余额增速回落

国家统计局数据显示，2022年10月份，全国居民消费价格同比上涨2.1％。其中，城市上涨2.0％，农村上涨2.5％；食品价格上涨7.0％，非食品价格上涨1.1％；消费品价格上涨3.3％，服务价格上涨0.4％。1—10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨2.0％。10月份，全国居民消费价格环比上涨0.1％。其中，城市持平，农村上涨0.1％；食品价格上涨0.1％，非食品价格持平；消费品价格上涨0.1％，服务价格持平。10月份，食品烟酒类价格同比上涨5.2％，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.43个百分点。食品中，畜肉类价格上涨23.6％，影响CPI上涨约0.72个百分点，其中猪肉价格上涨51.8％，影响CPI上涨约0.64个百分点。

财政部网站信息显示，财政部发布提前下达2023年普惠金融发展专项资金预算的通知称，为提高预算编制的完整性，加快预算执行进度，按照预算管理有关规定，现安排省（自治区、直辖市、计划单列市、兵团）普惠金融发展专项资金2023年提前下达部分，总计98.669亿元。初步统计，2022年10月社会融资规模增量9079亿元，比上年同期少7097亿元。1-10月，社会融资规模增量累计为28.7万亿元，比上年同期多2.31万亿元。同时，2022年10月末社会融资规模存量为341.42万亿元，同比增长10.3％。

央行数据显示，10月末，我国人民币贷款余额211.37万亿元，同比增长11.1％，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.8个百分点。前10个月，我国人民币贷款累计增加18.7万亿元，同比多增1.15万亿元。11月11日，证监会、国资委：支持中央企业开展基础设施REITs试点。重点支持交通、能源、水利、生态环保及5G、工业互联网等新型基础设施项目发行REITs，鼓励回收资金用于科技创新领域投资，拓宽增量资金来源，完善科技创新融资支持。

3、库存情况：电解铝库存周度去库4.1万吨

据上海有色统计，11月10日，国内电解铝社会库存57.6万吨，较上周四库存量下降0.4万吨，但本周度库存增加0.5万吨；月度库存减量3.6万吨，较去年同期库存下降43万吨。国内电解铝社会库存：上海地区4.2万吨，无锡地区17.0吨，南海地区12.1万吨，杭州地区7.1万吨，巩义地区7.5万吨，天津7.4万吨，重庆0.5万吨，临沂1.8万吨，消费地铝锭库存合计57.6万吨，较上周四库存减少0.4万吨。因疫情和运输受限，各地到货量均偏少，巩义站点方面的消息，今日11月10日巩义站开始恢复运输，后期巩义地区到货量将有一定增量，且据市场贸易和下游的反馈，目前需求消费端并未出现较高提升，预计后期运输恢复后，库存有累库预期。

4、持仓情况：持仓量小幅减少

截至11月11日，上期所铝总持仓409202手，较上周410317减少1115手，本周铝价大幅走高，总持仓量小幅减少，空头减仓为主。

三 结论与操作建议

宏观层面来看，在过去一周市场一直在交易美联储加息节奏放缓已经国内疫情防控改善的预期，随着上周五利好消息的兑现，期货盘面须谨防获利盘离场的压力。虽然美国核心CPI数据回落，但其长期通胀预期确进一步走高，这使得美联储短期虽然放缓加息节奏，但不会转变紧缩的货币政策。国内疫情防控政策持续优化对市场情绪有所提振，但对需求的刺激短期不会体现。基本面看供应端暂未发生进一步减产，少量地区有复产，供应压力有所改善。需求端随着铝价的持续反弹，贸易商及下游接货情绪明显回落，现货升贴水亦持续回落。下周继续关注主流消费地到货情况。

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