关于A股是否就此进入冬季，争议显然不会少，但最近A股市场确实让许多投资者感受不到温暖。A股市场连续数日延续震荡调整态势，虽然沪指一度反弹接近2915点，但在随后几日遇阻回落，到11月29日更是直接杀跌到2871点附近，最终三大股指均以下跌报收，11月28日的沪市更是以成交额1226.17亿元创逾10个月新低，当天深市成交额为1952.91亿元；11月29日，沪深两市成交额3414亿，继续维持低迷，这一数据还不到今年3月7日高峰期11649.16亿元的三分之一。

　　对于近期市场的调整，卖方机构大致“保持乐观”。

　　国都证券表示，目前市场正处在2019年4月中旬以来的第三波探底过程中，从震荡调整的时长及幅度看，已处于探底尾声。此外，结合当前两市破净股数量创历史高点和机构重仓白马股的集体回调等现象，也说明探底完成在即。预计当前沪指调整至前期低点2733点的概率较低。

　　湘财证券也认为，A股市场将近期的低迷演绎到了极致，成交量创出两个月来的新低是最好的证明，说明投资者交易的积极性在持续降低，防守策略凸显出战略上的大局观。

　　公募基金为何操作意愿降低？

　　有市场人士认为，在A股市场年底成交量大幅萎缩的背景下，显示出以公募基金为核心的机构投资者操作意愿正大幅降低，市场观望情绪浓厚。

　　这种观望情绪在公募基金收货前11个月行情后，变得更加强烈，策略分歧也更加明显。上海一家基金公司副总裁向券商中国记者指出，白马股或核心资产的定义都在持续的变化中，这种变化的参考因素，包括股价、估值、基本面等一系列要素，现在整体A股市场的估值并不贵，但所谓的“核心资产”已经非常贵了，尤其是从市销率的指标去看，许多“核心资产”品种都“阶段性失去了吸引力”。

　　“另外，我们也不认为科技股的投资是真正的基本面的崛起，理论上依然是典型的事件或主题型投资，这意味着它的持续性会有很大问题，除非真正用业绩和估值来证明自己。”上述基金公司副总裁告诉券商中国记者，11月25日到11月29日这一周，许多市值较大的白马股、核心资产品种出现较大幅度的股价下跌，很大程度上说明了市场对这类品种已经很谨慎了。

　　与此相反的是，华南地区的一位基金经理接受券商中国专访表示，核心资产品种的核心地位未发生根本性的变化，虽然核心资产或白马股的定义在不同阶段不同，可能也随着估值和业绩发生变化，但从当前披露的主流品种业绩看，基本上仍能支持这些品种，继续成为A股市场的主流投资品种。

　　这位基金经理认为，最近一周内的核心资产白马股出现下跌，是获利资金的一种阶段性的防御策略，这种防御不是因为基本面发生变化，而是因为这些获利资金的投资策略即是见好就收。“我们认为这波市场主要是基于内外资机构主导的，最近的市场调整，主要是外资机构减持了部分超额收益大的品种。”他强调。

　　显而易见的是，公募基金对年底A股市场正处于一个分歧的高位，白马股的股价越处于一个高位，公募基金整体上收益越高，这种分歧可能就变得越大，反过来从而使得短期内的操作意愿变弱，但随着市场进一步明朗化，基金经理可能也将真正开始基于整体策略而动。

　　年底狂减持，好公司一定是好股票吗？

　　不过，A股上市公司股东似乎已等不及。公开数据显示，截至11月27日，今年以来共有1057家A股公司发布了重要股东减持公告，涉及股东5017位，但更多的减持来自公募基金获利最丰厚的时期。

　　正如前述基金经理所言，今年A股完全是基于公募基金的策略，公募基金是今年A股行情的主导者，也是获利最丰厚的群体。但公募基金也是最实在的，对业绩和排名极度敏感的机构，也最为习惯在适当的时候进行减持，甚至是完全替换掉基金重仓股。

　　作为上市公司打交道最多的机构，公募基金这种操作习惯是上市公司非常熟悉的，部分基金经理年内收益翻倍，以及部分基金对“核心资产”太贵的说法，这一系列因素可能也提醒了相关公司的股东。

　　这是巧合吗？数据显示，截止目前，公募基金经理在2019年内的收益率最高达到了惊人的105%，发生在11月19日。而从11月19日开始，基金重仓股的股东减持公告开始密集出现。

　　11月22日，年内股价翻倍的【汇顶科技(603160)、股吧】发布公告，其大股东汇发国际于11月22日拟减持不超过5%公司股份。受此消息影响，汇顶科技公司股票在11月25日一度跌停。

　　另一基金眼中的核心资产、今年以来股价涨幅翻倍的【药明康德(603259)、股吧】同样如此，不过，药明康德实际上自今年5月份以来，几乎每个月都有股东减持。但是，进入年底，上市公司股东减持的预期被进一步激发，11月21日，药明康德市值接近1620亿人民币后，11月22日晚间，药明康德公告，自2019年12月16日至2020年3月14日期间，公司股东Glorious Moonlight Limited、嘉世康恒(天津)投资合伙企业(有限合伙)、WuXi AdivdivTec (BVI) Inc。拟分别竞价交易减持不超过16,381,837股(即不超过公司股份1%)，合计减持不超3%公司股份。

独家观点

　　值得一提的是，许多公司股东减持的原因大多是出于资金需求，但若基于好公司未必是好股票的逻辑，即便是许多白马股、核心资产品种的营收、净利润仍然保持可观的增速，但在市值、估值匹配的角度看，这些品种仍然非常贵，这些好公司在股票投资吸引力上，并不具有很强的说服力。

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