金种子酒1998年上市，主营业务为白酒生产、制造和销售，公司主要品牌为“金种子”、“醉三秋”、“种子”、“和泰”、“颍州”等五大白酒品牌。

　　回顾公司过往，最辉煌的时期是2012年，当年公司实现营收22.94亿元，净利润为5.62亿元。

　　回看整个行业，2003-2012年是中国白酒产业的“黄金十年”，整个行业快速增长。2003年，中国白酒产业产量不足350万千升，产值不足800亿元，而2013年行业产量突破1200万千升，产值接近5000亿元。在这个阶段，绝大多数白酒品牌都随着整个行业的繁荣而增长。

　　2012年后，三公消费、禁酒令等政策相继出台，白酒陷入了寒冬。

　　此后，白酒行业已经无法实现集体增长，出现了更多的分化。强品牌、高端酒持续增长，弱品牌、低端酒遭受了重大考验。

　　纵观2012-2018年，金种子酒的营业收入分别为22.94亿元、20.81亿元、20.75亿元、17.28亿元、14.36亿元、12.9亿元、13.15亿元，其中酒类收入分别为20.72亿元、18.97亿元、18.66亿元、15.05亿元、11.86亿元、10.18亿元、8.76亿元。相比于2012年，上市公司2018年的酒类收入下降57.72%。

　　同期，金种子酒的广告费用分别为1.87亿元、2.85亿元、3.92亿元、2.94亿元、2.22亿元、2.03亿元、1.42亿元，公司高峰期的广告费用近4亿元，但是大量的广告费并没有给公司带来更好的增长，这似乎说明，金种子酒品牌增长的极限已经不远了，公司的广告投入已经无法再支撑公司已有产品的持续增长。

　　不仅如此，收入下降和大量的广告支出使得金种子酒的净利润逐年走低。

　　2012年，公司实现了5.62亿元的净利润，但此后逐年下降。2013-2018年，公司的净利润为1.34亿元、8857万元、5235万元、1753万元、916万元、1.03亿元。

　　而2018年金种子酒净利润大增的原因并非公司主业长足发展，而是因为阜阳市棚户区(城中村)房屋改造工程中，公司持有的部分土地被征收，因此收到9870万元的补偿款。

　　2019年前三季度，公司归属净利润亏损7161万元，这是公司近10年来的首次三季报亏损，也意味着公司陷入了十年以来最为艰难的时刻。

　　白酒是一个产品和营销驱动的行业，更多的销售会带来更多的利润，更多的利润更有利于品牌的打造，而目前公司收入持续下滑、净利润亏损、营销投入被迫减少，而投放的广告又无法带动公司销售增长，面对其他品牌的竞争，如何打破僵局是金种子酒面临的最重要工作之一。

　　失守根据地

　　金种子酒起家于安徽，安徽是金种子酒的根据地。一直以来，古井贡酒(000596.SZ)、口子窖(603589.SH)、【迎驾贡酒(603198)、股吧】(603198.SH)、金种子酒并称为“徽酒四杰”。

　　2012年，【古井贡酒(000596)、股吧】、口子窖、迎驾贡酒、金种子酒的酒业收入分别为40.46亿元、24.78亿元、30.34亿元、20.72亿元；净利润分别为7.26亿元、4.56亿元、4.66亿元、5.62亿元。

　　从收入来看，金种子酒虽稍有落后，但是差距并不是很大。从净利润来看，公司排名第二，仅次于古井贡酒。2013年，金种子酒的品牌价值为105.33亿元，而此时的口子窖和迎驾贡酒只有45.34亿元和25.65亿元。

　　从当时来看，金种子酒在安徽市场的竞争中占据着有利局面。

　　金种子酒最知名的产品为“柔和型白酒”，此种香型的产品开创于2005年，公司一度标榜为“柔和型白酒的开创者”。柔和是针对于白酒口感的分类，此宣传点非常独特，作为柔和型白酒的开创者，金种子酒迅速成长。

　　但可惜的是，金种子酒并没有一直坚持这样的路线。早在高峰期，公司似乎就已为之后的困境埋下了隐患，公司在开创了柔和型白酒后，并没有长期坚持宣传“柔和型白酒开创者”，更没有在柔和型白酒品类上深挖，而是改成了“金种子传天下”、“有喜事喝金种子酒”等广告，广告策略的不断改变让金种子酒失去了独特性。再加上公司产品系列众多，相继开发“和泰”、“颍州”等品牌，在有限的广告支出中分散了火力，这使得公司主打产品节节败退。

　　2019年前三季度，金种子酒与其他三家徽酒的差距越拉越大。2019年前三季度，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖分别实现营收82.03亿元、26.49亿元和34.66亿元，同比增幅分别为21.31%、8.69%和8.05%。反观金种子酒，公司当期实现营收6.93亿元，下降13.12%。

　　在净利润方面，2019年前三季度古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖分别为17.81亿元、6.01亿元、12.96亿元，而金种子酒亏损7161万元。

　　根据华经产业研究院发布的报告，在250亿元的安徽白酒市场，2018年金种子酒省内市占率仅为4.23%。

　　无论是收入、净利润还是市场份额，金种子酒早已掉队。

　　多元化经营无一成功

　　一直以来，金种子酒的控股方都是金种子集团，截至2019年三季度末，金种子集团持有公司股份的27.1%，金种子集团主要从事白酒、生化制药、房地产、包装材料等行业的生产与经营，集团旗下有多家全资和控股子公司。

　　由于是集团控股，上市公司也难免会走上多元化的道路。

　　2018年，上市公司总收入为13.15亿元，酒业收入8.76亿元，占比66.62%；药业收入为3.31亿元，占比25.17%。

　　上市公司药业部分的收入主要是安徽【金太阳(300606)、股吧】生化药业有限公司(下称“金太阳”)所贡献，后者成立于2000年，注册资本3000万元，主要从事西药、中药的生产和销售等业务，而金种子酒业持有其92%的股权。

　　在近二十年的发展中，金太阳的经营并不理想。2016-2018年，金太阳分别实现收入为2.46亿元、2.63亿元、3.31亿元，净利润为648万元、1214万元、1092万元，药业的收入和净利润始终在低位徘徊。

　　金种子酒不仅仅涉及中药行业，在2006年的时候还进入到房地产行业，但是收入规模始终在几百万元至几千万元徘徊，2010年公司把房地产业务转让给了集团。

　　除了酒业和药业公司以外，金种子酒的子公司还有安徽金之晟传媒有限公司，主要经营广告设计与策划等业务。

　　从历史来看，上市公司的业务相对广泛，尤其值得一提的是公司的保健酒业务。

　　自白酒业务在2013年起开始下滑后，2016年6月，金种子酒在经销商大会上提出加入“健康酒”的浪潮，推出两款新品“和泰苦荞酒”和“东方神草”，两款产品的定价均为128元，金种子酒试图在保健酒领域占有一席之地。

　　目前，中国保健酒行业，劲牌一家独大，其市场份额达到三分之一，牢牢占据行业老大的地位。数据显示，2014年，中国保健酒行业销售额已突破200亿元，但保健酒在酒类消费中的占比还不到3%，相对于国际上12%的平均水平还有很大的发展空间，预计未来中国保健酒行业有近1000亿元的发展空间。

　　保健酒作为一个未来潜力巨大的市场，不仅仅现有企业众多，更是引来了贵州茅台、五粮液、广誉远、江中药业、同仁堂等企业的加入，各个公司纷纷推出自己的保健酒产品。

　　也就是说，金种子酒不仅要面临已有保健酒品牌的竞争，还要面对贵州茅台、五粮液等白酒巨头的加入，更要应对广誉远、同仁堂等知名药企的竞争。这几类企业更有优势，且各不相同，而金种子酒所推出的保健酒似乎没有什么优势。

　　上市公司新推出的“和泰苦荞酒”和“东方神草”两款酒至今也没有披露经营成果，由此可见其经营结果似乎不尽如人意。

　　从目前来看，公司不仅仅酒业持续低迷，其多元化业务也并不成功。

　　对于公司收入下降、多元化业务以及怎样扭转目前不利局面等问题，《证券市场周刊》记者尝试联系上市公司，截至发稿公司没有任何回复。

独家观点

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